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燃企股价过山车一日游,你被吓跑路了吗?

http://money.591hx.com 2018年05月29日 10:16:19 江松华

  一则国家发展改革委发布的《关于理顺居民用气门站价格的通知》,在经历了一个周末的发酵后,直接导致了燃气分销企业股价开盘便上演了集体大跳水的惊魂一幕。

  5月25日,国家发展改革委发布《通知》表示,自2018年6月10日起,将居民用气由最高门站价格管理改为基准门站价格管理。供需双方可以基准门站价格为基础,在上浮20%、下浮不限的范围内协商确定具体门站价格,实现与非居民用气价格机制衔接。

  受此次民用天然气价格机制改革的影响,诸如中石油(00857)、中石化(00386)等天然气链上游的企业,5月28日分别上涨6.28%、0.27%,要知道WTI原油刚刚经历2.8%的日内大幅下跌,而布伦特原油更是失守了75美元关口。

  而与此呈现鲜明对比的,是燃气分销企业的集体下挫。智通财经APP了解到,5月28日的中国燃气(00384)、华润燃气(01193)、新奥能源(02688)开盘后便一路跳水,日内最大跌幅分别达到了-7%、-8.4%、-6.7%。

  看来,此次民用天然气改革对行业影响并不小,并且对产业链各企业的作用又各有不同,而此次价改的核心,就是民用气门站价限制的改动。

  门站价究竟是个啥?

  根据盈利模式和主要产出的不同,天然气产业链可作如下划分。首先是上游勘探生产,主要指天然气的勘探开发,相关资源集中于中石油、中石化和中海油。此外,还包括LNG海外进口部分。

  其次是中游运输,包括通过长输管网、省级运输管道、LNG运输船和运输车等,我国的天然气中游也呈现垄断性,中石油、中石化和中海油居于主导地位。

  最后是下游的分销环节,常规的燃气分销公司主要涵盖三块业务:燃气接驳、燃气运营和燃气设备代销。而城镇化率、燃气覆盖人口、煤改气等环保政策落地进度是促进该类型业务发展的核心。

  

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  而根据产业链环节的不同,也会出现天然气相对应的价格。智通财经APP了解到,上游勘探开采环节对应的是井口价,也被称为出厂价。

  而在中游运输配送环节中,当气源为国产常规陆上气时,与管道运输过程中的成本对应就是管输价,运送至各分销商或直供工业用户的天然气对应的是门站价(批发价),此通道的门站价就是出厂价与管输价之和;当气源为进口管道气时,门站价则是进口价与管输价之和。而进口LNG则需供需双方签订购销和运输合同,对应的为合同价。

  而在下游分销环节,分销商通过分销管网将天然气配送至终端用户中间的为配气价,因此终端用户购买天然气的零售价(市场价),就是门站价和配气价之和。

  

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  天然气是区域定价的产品,整体的市场化程度不高,目前我国实施的是管制为主,市场为辅的天然气定价机制,也就是经常提到的“管住中间,放开两头”(管住管输价和配气价,放开井口价、门站价和零售价),此前已经有七次对天然气定价机制进行调整的经历,国内天然气定价市场化程度在不断提高。

  

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  此次改革之前的门站价,民用和非民用定价机制是不一样的。智通财经APP了解到,2015年后,非居民用气的门站价由最高门站价格管理改为基准门站价格管理,供需双方可以基准门站价格为基础,在上浮20%、下浮不限的范围内协商确定具体门站价格;而对于居民用气的门站价,仍延用2015年之前的最高门站价管理,即属于政府管制范畴。

  由于配气价是由省级物价主管部门直接管理的,因此对最终零售价直接影响的,就是门站价了,这也就导致了民用气和非民用气,在天然气高景气期有着较大的价差,这就导致民用气价此前长时间是一直低于成本的,价格倒挂使得上游企业并没有过多的发展动力,面对日益严重的天然气供给紧张,这次民用天然气的价改行动应运而生。

  此次价改对产业链各企业有何影响?

  目前我国居民用气平均门站价格为1.4元/立方米左右,不仅低于进口气供应成本,也低于国产气供应成本,价格倒挂使上游企业缺乏发展居民用气气源的动力,对比下游居民煤改气和清洁供暖带来的居民用气需求激增,供求差异十分不利于保障冬季居民供气,目前国内天然气对外依存度在40%以上,还有持续扩张的迹象。

  本次民用气门站价格的提升,较大程度利好上游企业。智通财经APP了解到,此次民用天然气价格机制变动,主要包涵三点:一、自6月10日起,为了实现与非居民用气价格机制衔接,上调各省居民门站价格,门站价最高允许上浮20%,今年上调的最大幅度不超过0.35元/立方米,剩余价差一年后适时理顺;二、推行季节性差价政策,淡旺季可上下浮动,并鼓励供需双方通过上海、重庆石油天然气交易中心等平台进行公开透明交易;三、对城乡低收入群体和北方地区农村“煤改气”家庭等给予适当补贴。

  据最新数据显示,目前各省门站价格均值为1.69元/立方米,按照居民平均1.40元/立方米的门站价计算,此次上调均值约为0.29元/立方米,小于上调上限0.35元/立方米,因此大部分地区今年就能完成居民和非居民门站价格的并轨工作。

  据业内人士推算,并轨期间受到影响的民用气量能占到总量的20%,按照15%的增长速度,2018年国内天然气消费量将达到2729亿方,再根据0.29元/方-0.35元/方的上调区间计算,第一阶段影响上游企业的利润约为138亿元-166亿元。

  而在2019年6月10日实现门站价浮动机制后,基于油价的高位和天然气的供需格局,届时门站价格可能会进一步上浮10%-20%,而且受到影响的是全部天然气用量,因此在2019年的第二阶段,上游企业净利润还将有269亿元-538亿元的增厚。

  这也就是为什么占我国气源约七成的中石油,能无视油价大跌的负面影响,强势大幅上涨。

  受到影响的企业,主要集中在燃气分销环节,由于居民门站价上调,直接造成的就是下游分销商购气成本上升,因此对城市燃气企业会产生直接的负面影响,这也就是为什么燃气分销板块股价集体走低的原因,但其实成本的传导并没有想象中那么困难。

  智通财经APP了解到,目前民用非民用气价差约为0.35元/方,按照每户家庭每年天然气1100方的使用量计算,每月费用支出最多增加32元,再考虑到调价所增加的费用有望在产业链各环节有所分摊、地方调价幅度较小等因素,对终端用户影响是较小的。

  同时,城乡低收入群体和北方地区农村“煤改气”家庭将获得来自地方政府的补贴,因此整体来看,燃气分销企业的成本转嫁传导并不弱,因此此次价改对于该类企业影响,并没有想象中那么强。

  而且,短期来看城燃企业在居民用气的成本端将有所上升,但由于季节性价差机制的推行,城燃企业在消费淡旺季对上游和下游的议价能力是有所增强的。

  因此,在市场情绪逐渐消散后,燃气分销板块的企业股价其实已经基本回升了,尤其是以销售非民用气为主的新奥能源,率先打破市场猜忌。截至5月28日收盘,新奥能源、中国燃气、华润燃气仅分别小幅下跌-0.26%、1.43%、2.68%。

  

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  行情来源:富途证券

  板块V型走势背后注定是几家欢喜几家愁的,因此在市场情绪扩散期间,还是需要花一些时间认清下影响事件本质,这或许才是保护自己钱袋子较好的做法。(文/江松华)


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