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天气威胁并未消除 美豆有望逐步企稳

http://money.591hx.com 2018年01月03日 09:44:51 期货日报

  当前,利空因素边际效果减弱,利多因素继续发酵,市场天平开始向多方倾斜。因此,1月份美豆将面临较强支撑,易涨难跌。

  南美天气风险仍存

  2017年四季度,随着美国大豆收获逐渐完成,收获压力释放,市场关注的“收割低点”显现。之后CBOT大豆价格就踏上振荡上行之路,其间美豆单产调整和巴西南涝北旱对大豆价格产生较强支撑。11月份之后,阿根廷干旱天气又成为市场焦点,中部和北部省份干旱尤其明显,一路助推美豆价格上涨。

  但天公作美,南美接连迎来有利的降雨:先是11月份巴西天气条件改善,播种顺利推进;阿根廷在12月初的降雨缓解了市场的担忧,使该国大豆播种能够顺利进行,迅速追平往年的播种进度。天气条件改善,加上南美去年同样巨大的播种面积,给市场带来较大的下行压力,CBOT大豆价格在12月份下跌了近5%,天气威胁已经减小。不过,现在南美大豆仍处于生长期,尤其是阿根廷,播种工作尚未全部结束,仍面临不确定性,天气威胁虽然减小但并未消除。

  国内处于消费旺季

  四季度一般是国内大豆进口、消费高峰期,尤其12月份到春节是国内下游企业、贸易商集中备货的时段。今年国内大豆消费旺盛,美国农业部不断上调中国大豆进口预估,从最初的9300万吨一路上调至9700万吨,超出年初市场预期。巨大的需求对市场也是一种支撑。

  当前,大豆副产品与其替代品的价差普遍不高,这在一定程度上也会扩大市场对大豆的需求。截至1月2日,豆粕与菜粕的主力合约价差在490元/吨,豆油与棕榈油主力合约价差在470元/吨,都位于价差较低区间。另一方面,近一个月以来,粕类价格持续下跌,但玉米价格持续上涨。豆粕与玉米主力合约价差已经从12月初的1100元/吨以上下降到目前的900多元/吨,作为饲料中两种最重要的原料,相对价格的较大变化将导致饲料配比的调整,从而影响豆粕的消费量。

  利空因素效果减弱

  从2017年12月初开始,南美不断改善的天气条件缓解了市场的担忧情绪,大豆价格一路下跌,南美天气炒作基本告一段落,当前的CBOT大豆价格已经挤出大部分的天气升水,后期天气利好消息对大豆价格的打压力量将逐渐转弱。与之相反,一旦天气再度恶化,则可能促使大豆价格反弹。而且经过连续下跌后,大豆价格已经逐渐接近美国农户的平均种植成本,农户利润空间大幅收缩,惜售情绪可能凸显。

  国内方面,大豆副产品豆油和豆粕已经经历较大幅度的下跌,随着一系列的利空因素纷纷兑现,后续利空因素的边际效用将逐渐减弱。目前油厂豆油库存还是很高,未来两个月大豆的到港量可能很大,但这已经是市场人尽皆知的,已经包含在了价格预期中,后续市场也缺乏新的利空因素。

  综上,随着南美天气明显好转,CBOT大豆价格中的天气升水被挤压,大豆价格连续下跌。但当前天气威胁只是转弱并未消除,国内目前处于消费旺季,加上大豆及其副产品下跌风险已经得到释放,利空因素的边际效果减弱,因此1月份大豆价格有望逐渐企稳,易涨难跌。此外,我们也应该看到,今年南美大豆上市后的供应压力依然会很大,在此大的背景下,对1月之后的市场则不宜过于乐观。

  (作者单位:中原期货)


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