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为什么巴菲特晚年投资风格大变大买科技股?

http://money.591hx.com 2017年03月17日 08:45:46 中财网
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这还是我了解的巴菲特吗?
今年年初,巴菲特公布2016年底投资组合。曾经发誓再也不买航空股,过去20年痛斥航空业百年历史创造价值小于零,却买了美国四大航空公司90多亿美元的股票

曾经公开批评科技股,在1999年网络股最火的泡沫中也坚决拒绝投资科技股,现在却买了最时髦的第一大科技股苹果70亿美元(2017年1月份又增持了100多亿美元).
相反,巴菲特清仓传统商业第一股沃尔玛30多亿美元,要知道巴菲特一直是沃尔玛的“忠实粉丝”,多年来一直投票给《财富》杂志选择沃尔玛为全球最受尊敬企业。

过去二十年我一直是巴菲特的忠实粉丝,可以说对巴菲特比较了解,写过研究巴菲特的8本书,在央视讲过十期《学习巴菲特》节目,但是看到巴菲特重仓买入苹果和航空股,我惊呆了,这还是我了解的巴菲特吗?

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世界变了,生活变了,投资也要变了
2月19日,邓小平逝世20周年,让我突然更多理解了巴菲特晚年股票投资的巨大变化。我也是邓小平的粉丝,邓小平说:“贫穷不是社会主义”。我小时候,村里搞生产队,我们家一年到头粮食不够吃,多亏邓小平推广农村土地家庭承包责任制,同样的地,同样的人,我们家从此年年粮食吃不完。上中学时,我爸做不成乡政府的临时工,失业了,多亏邓小平搞经济改革,才有机会做起了卖布的生意,才有钱盖了新房,才付得起学费生活费供我到县城上高中。父母小学都没读完,多亏邓小平恢复高考,我有机会考上了大学,后来又考上了研究生。研究生毕业后找工作难,多亏邓小平搞了证券交易所,证券行业大发展,让我有机会进入证券公司。我的一生前三十年,正好亲身经历了邓小平领导的改革开放前二十年,邓小平绝对是我的大恩人。

如果你看看邓小平的传记,我看的是《邓小平时代》,只看邓小平一生前60年的革命经历,总结邓小平做事的风格和规律,绝对不会想到他会搞改革开放,会发表南巡讲话。邓小平曾说:“我算是比较活泼的人,不走死路的人。我是实事求是派。”晚年的邓小平更关注现实的急剧变化:“世界形势日新月异,特别是现代科学技术发展很快。现在的一年抵得上过去古老社会几十年、上百年甚至更长的时间。不以新的思想、观点去继承、发展马克思主义,不是真正的马克思主义者。”

实践是检验真理的唯一标准。时代变了,你必须改变,否则就要落后,就会挨打。我四十多岁了,却发现自己做的是现在的事,想的经常是二三十年前过去的事,吃的是现在上海的饭,心里爱的还是三十年前河南老家的饭,做的是证券行业的工作,心里想的很多还是农村种地的事。我知道自己的缺陷,但是却很难改,正如巴菲特所说:习惯的锁链一开始又细又轻,简直察觉不到,但后来习惯的锁链变得又粗又重,简直无法挣脱.
如果你看看巴菲特的传记(《滚雪球》和《一个美国资本家的成长》),只看巴菲特一生前70年的投资经历,总结巴菲特投资的风格和选股规律,绝对不会想到巴菲特会大买航空股会大买科技股。这是他过去十年二十年一直批评的行业,一直反对购买的股票。

其实巴菲特注意到,世界变了,生活变了,投资也要变了。我身在变化中,却没注意到变化是多么巨大,多么普及。

我上大学才知道电脑,20多岁才用上笔记本和手机,现在两三年的小孩子都会用手机用电脑上网玩游戏。别说是二十年前,就是和十年前相比,我们的电脑、手机、网络简直是革命性的变化。电脑手机网络已经成了我们生活的日用品,已经成了必需品,很多人,包括我在内,没有手机没有电脑简直不能工作,甚至不能生活。

我快三十岁做投行出差才坐上飞机,我的孩子三个多月大就坐上了飞机。我小时候村里极少有人坐过飞机。甚至我自己工作了好几年,还是觉得机票太贵了。但是最近十来年变化很大,现在几乎人人旅游坐飞机,很多小孩子从小出去旅游都是坐飞机。可以说坐飞机成了长途旅游首选的出行方式,因为收入水平提高了,机票钱和收入一比不算啥。

巴菲特却能实事求是,一直批判科技股的巴菲特,买了130亿美元最老牌的电脑公司IBM(IBM再也不生产电脑了),买了180多亿美元最新潮最时尚的科技企业苹果(其实苹果主要销售收入来自于手机),一直赞美沃尔玛的巴菲特,却清仓卖出30多亿沃尔玛的股票。

我惊呆了,这还是我原来熟悉了解的巴菲特吗?我开始反思,我的脑袋也许比砖头还要硬。

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大公司,才能大量买入,
才有可能大量盈利
现在的巴菲特,管理的伯克希尔公司资产规模超过6000亿美元,净资产规模超过2800亿美元。每年要盈利超过400亿,才能达到15%的业绩增长目标。

过去找到一个投资金额一亿两亿的好项目,都会让巴菲特笑得合不拢嘴,睡不着觉。现在投资十亿二十亿的项目,巴菲特根本不会看,因为这对整个公司盈利贡献不到百分之一。

现在巴菲特管理的资产规模太庞大了,只有一个选择:大公司,而且是非常大的公司。可以说现在巴菲特买股票,是以百亿美元为单位,因为他管理的股票组合其实超过2000亿美元,100亿才占5%。巴菲特现在收购企业,规模至少要150亿美元,因为巴菲特管理的伯克希尔公司净资产接近3000亿美元,150亿美元才占5%。

大公司,才能大量买入,才有可能大量盈利,才会给整个伯克希尔公司创造1个百分点的净资产收益率。

看看上市公司规模排名,看看世界500强排名,你会发现,规模大的公司,主要是五大行业:金融能源、运输、科技、消费.
三十多年前,巴菲特主要投资消费股,最经典的是投资可口可乐,特点是轻资产,高盈利。

二十多年前,巴菲特开始投资金融股,最经典的是收购通用再保。

十年前,金融危机后,巴菲特大量买入银行股,最大一笔是投资50亿美元购买美国银行优先股。银行资产规模大,但固定资产规模并不大,其实还算得上轻资产。

同样是十年前巴菲特260亿收购了美国第三大铁路公司BNSF。早在近20年前巴菲特收购中美能源,以此为平台收购多家电力企业,形成现在的伯克希尔能源公司。我们发现,巴菲特从轻资产转向重资产。投资或收购的企业资产规模越来越大,但是这些企业的资本盈利水平却比他最喜爱的消费股低多了。一是企业规模越大,盈利水平自然会越低。二是巴菲特资产规模越来越大,只能投资或收购规模更大的企业。

6年前的2011年巴菲特又开始新的转型,开始买入科技股,买了120多亿美元的IBM.2016年又买了180多亿美元的苹果股票。没办法,现在规模又大又赚钱又能持续增长的好企业,主要是在科技股。

科技改变了商业,从到商场购买变成网购,从自买自提变成快递上门。网购和快递的背后是现在网络和通讯的飞速发展,是庞大的计算能力在支撑。企业网络系统用的最多是IBM,特别金融企业,个人用户通讯用的是手机,苹果手机最流行。难怪巴菲特选择这两个企业。

而最受伤的是传统商业企业。巴菲特卖掉了沃尔玛,尽管他过去十年一直投票支持沃尔玛,尽管他经常开车到沃尔玛整箱购买可口可乐,尽管从收购了沃尔玛的子公司物流配送企业McLane.
巴菲特认识到时代的变化,巴菲特认识到自己管理规模的变化,巴菲特接受这种变化,但是巴菲特以股东净值年增长15%的目标始终不变。现在科技行业已经成了和传统行业一样普及一样不可缺少的行业,你在生活和工作中肯定承认这一点,那么你在投资中也要承认这一点,投资苹果和IBM,类似于投资可口可乐和铁路公司一样平常。

你留意这几年巴菲特股东大会回答提问的内容,你会发现,巴菲特非常关注美国和全球的发展变化,巴菲特确实变化很大,因为他管理的公司规模变化很大,美国变化很大。巴菲特大选支持的是希拉里,但特朗普当选后,巴菲特迅速买入200亿美元的股票,大赚50多亿。

邓小平与巴菲特两位老人有个共同特点:不断成长,不断变化,因时而变,与时俱进,不时提醒我,快醒醒,快醒醒,你的人已经进入了新时代,但思想还留在旧时代,不变化不行了,落后就是挨骂,落后就是挨打。

现实不是理论,不能纠结于理论上的对错,你只有两个选择,要么去适应现实变化,要么不去适应现实变化等着遭到淘汰,周围的世界在变化,你自身也在变化,过去的做法不能适应现实情况,只能改变。

当理论与现实不适应时,只有两个选择:要么改变理论,要么改变现实(或者装作没看见没听见).
你比我聪明,我过去的选择是……我现在的选择应该是……
作者为汇添富基金公司首席投资理财师(.秦.朔.朋.友.圈.)

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