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欧洲央行退出QE?除非德拉吉疯了

http://money.591hx.com 2016年10月21日 09:48:08 中财网


“我们没有对此进行讨论”。这是德拉吉在今天凌晨的记者会上说的最多的一句话。尽管欧洲央行按兵不动,但市场仍然在努力寻找一切关于欧洲央行未来可能退出QE的线索。

从一切指标来看,欧洲央行距离退出QE仍然有相当远的距离,欧洲经济面临的问题很多,眼下的就包括退欧、难民、失业、银行业风险,债务,等等等等。在这样的时候开始考虑退出QE,听起来并不是一个十分靠谱的事情。

但市场就是这么奇怪,当大家讨论美联储可能加息时,就总有人开始琢磨,如果欧洲央行也退出QE,那么是不是意味着事情正在起变化呢?

不幸的是,答案是否定的。逻辑很简单,虽然上海的房子涨到10万块,可能会带动苏州的房子涨到3万,但这并不代表首尔的房价也会随之上升。

短期之内,欧洲央行将等待12月份美联储的决议,与此同时,欧洲央行也要等待12月份最新的经济和通胀预测,来决定下一步的利率走向,但相信美国加息与否,难以对欧洲的货币政策产生根本性的影响。如果欧洲央行的相对宽松能够进一步推贬欧元,那么德拉吉何乐而不为呢?另外,欧洲央行几乎是世界上最糟糕的经济预测机构,其对欧洲经济的预测几乎没有靠谱过,所以,即使欧洲央行预测未来的核心通胀率可能会出现缓步上升,但市场却很难相信,毕竟欧洲的失业问题仍然严重,大量难民的进入也导致了工资涨幅将十分困难。

而关于欧洲央行购债是否将达到极限的担忧,则完全是杞人忧天。由于设定了购债的条件,因此欧洲央行可能将很快找不到符合条件的债券,解决这一问题的方法很简单——降低购债门槛,老实说,这又不是第一次了。

宽松是苟延残喘,但不代表它不会继续下去。在新兴市场,印尼央行昨天也突然宣布降息,巴西也在前天降息,道理很简单,这些国家的汇率今年以来表现强劲,这影响了其经济增长。趁着汇率走强,赶紧把利率降下来,一方面可以打低汇率来刺激出口,另一方面也可以刺激国内经济活动。讽刺的是,进一步降息反而会刺激资本流入——大家都知道你要降息,那么国际投资者就会进入其债券市场,这样会刺激经济发展,同时汇率也不会出现崩盘。看起来这并不符合经济学原理,但游戏就是这么玩的。

本文作者为德国商业银行亚洲高级经济学家周浩,原文发表于微信公众号“周浩宏观外汇”。

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