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钱多人不傻PE暴利时代渐行渐远

http://money.591hx.com 2011年07月17日 13:55:45 华讯财经理财频道

本报记者 魏宁

  “像我们这样的民间PE机构,黄金期最多5年。”一位长期扎根天津的PE机构总经理董一帆(化名)告诉中国证券报记者,人才、项目、政策支持这三大资源都在向大基金和有政府背景的基金聚集,暴利时代即将一去不复返,中小PE机构需要寻找新的发展方向。

  抢人

  董一帆是上世纪80年代毕业的大学生,有理想有激情,创业之前在政府部门供职,最早在天津市体改办、科委等部门工作过,主要负责的就是利用政府资源帮助科研机构筹钱。在工作中,他既结识了一帮知识分子和科技工作者,又和一些企业家打得火热。

  5年前在朋友的游说下,董一帆告别了公务员生涯,把几百万元的积蓄和自己都投入到了新创建的PE公司中。从此之后,董一帆的工作就只有两个——找钱和投钱。一开始,公司的运作顺风顺水,董一帆利用多年的人脉积累,很快找到了多个有潜力的项目,主要集中在生物科技、汽车零配件等领域,并成功以8-10倍市盈率的低价入股。其中有两家公司已进入上市辅导期。

  董一帆的成功案例立即为他在圈内挣得了名声,很快许多资金找上门来。新加盟的几个合伙人从山西和内蒙古募来近1亿元资金。董一帆的公司迅速壮大,投资项目分布在河北、广西、青海等多个省份。2009年董一帆投资的公司有三家在中小板上市,上市首日收盘市盈率都在60倍以上,按发行价计算,每家公司的投资回报都超过30倍。

  2008年,董一帆拉起了一支20多人的队伍,其中3个内勤,5个研究员,除了自己和四个合伙人外,余下的都是投资经理。投资经理中有的是像他一样的前公务员,有的是带着项目来投奔的,可谓人才济济。

  但是今年上半年情况急转直下,董一帆的公司突然面临大规模的人才流失,除了内勤和研究员相对稳定外,投资经理走了一大半。

  “全部是被其他PE公司挖走的,现在行业里,做过项目的都是稀缺人才。新成立的基金多如牛毛,仅在天津市注册备案的PE就有1000多家,都急于找项目,找人才,最直接的办法就是挖人。”董一帆此前给投资经理的薪酬水平大概是8万元年薪保底,年底有提成,大部分投资经理的年收入能达到20万元左右,但是新东家通常给成熟的投资经理直接开出30万元年薪的高价。“我都觉得没办法拒绝。”董一帆无奈地笑称。

  为了应对人才危机,董一帆开始调整策略,大规模从高校招人。“我们现在主要招投资、金融或者其他财经专业的应届男硕士毕业生,招进来开始培养,一两年内能冒尖的,我们就留下,不行的就自然淘汰。一般应届生对薪酬期望水平不高,工作积极认真。关键是应届生容易对第一个东家产生较深的感情,自身又处于积累期,再加上合理的薪酬安排,能把人员流动性降到最低,不能总是后院起火啊。”董一帆说。

  抢项目

  董一帆坦承行业前景已经大不如前。“其实抢人就是抢项目,不是说没有项目,而是能带来高收益的项目不多。”

  “2008年,国际PE巨头贝恩资本投资的中视金桥在香港上市,上市首日收益率只有25%,如果算上之前持续跟踪付出的成本,基本上很难挣钱。当时PE市场哀鸿一片。今年上半年的行情又让大家有了2008年的感觉。”董一帆称。

  上半年A股市场持续低迷,新股出现大面积破发,发行市盈率持续走低,6月创业板新股美晨科技发行市盈率仅有18.12倍,创下开板以来新低,5月中小板新股万安科技17.93倍的发行市盈率也是低得令人咋舌。新股发行市盈率持续走低,让PE投资机构感觉到丝丝凉意。

  “以前觉得PE投资是包赚不赔的买卖,收益高、风险低,现在看来真的很难讲。去年我还接到很多电话,想掏钱参股我们公司,今年已经很少接到这种电话。”董一帆表示。“去年我听说有一帮朋友看中了一家即将上市的公司,急急忙忙凑了5000万元杀进去,突击入股的市盈率肯定高,估计超过20倍,现在估计亏了。”

  二级市场低迷,更加重了一级市场对好项目的争夺,企业的开价也是越来越高。“我刚入行时,投资作价是按净资产计算的,后来改谈估值,但还是个位数的市盈率,再后来几乎都是两位数,低于15倍以下的基本很少见。到现在,大家谈的都是PEG,把以后几年的增长都要算上,风险越来越大。”鼎晖创投董事长吴尚志在一个公开论坛上表示。

  二级市场的风险越大,PE机构对好项目的争夺就越激烈。董一帆举了个很惨痛的例子,广东一家做电子元器件的公司,他已经跟踪了足足3年,之前帮助这家公司找贷款、打官司,度过了几次难关,本以为跟董事长的关系已经坚不可摧,但是在引进私募的前夕,该董事长摆了一桌豪宴请董一帆吃饭,席间无可奈何地表示,深圳一家PE愿意给22倍的市盈率入股,而董一帆最多只能给到17倍,3年的努力就此付诸东流。

  抢关系

  “在PE市场上打拼,除了头脑、勤奋、资金实力,政府关系也很重要。”董一帆称。

  董一帆是从公务员职位下海,以前的身份给他带来很多投资上的便利,也能顺利得到地方政府的支持。但是今年以来,他觉得这种优势正在逐步丧失:“很多地方政府都成立了引导基金,几乎把所有的项目资源都圈走了。要想拿到项目你就得找关系,谁的关系硬谁就能拿到项目。”

  在这种激烈的关系竞争面前,董一帆不得不考虑把重心下移。“我们要求投资经理的覆盖面要到县一级,但是反馈回来的信息是,一些大型的民营PE机构已经把县级企业筛了个遍。”

  “以前你只要跟地方金融办、科协、开发区这些单位的负责人搞好关系,你就能拿到很多有上市潜力公司的名单,从名单里面筛项目,成功的概率很高。但是现在不那么容易了,一方面名单被很多机构所掌握,另一方面地方政府都希望吸引有知名度的大机构,甚至有的直接要求是美元基金,民营PE的生存空间越来越窄。”董一帆表示,在这种情况下,他们改变了策略,不再到地方政府要名单,而是把投资经理按行业划分,派出去参加行业研讨会,在会上主动结识企业,尽量在更早阶段去结识企业。



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