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紧缩基调延续 压制短期市场

http://money.591hx.com  2011年01月18日 13:15:09  华讯财经整理  我要推荐此文给好友
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  紧缩基调延续 压制短期市场——评存款准备率再度上调

  

中国人民银行1 月14 日晚间宣布,从2011 年1 月20 日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。本次调整之后,大型金融机构存款准备金率升至19%,中小型金融机构升至15.5%。

  点评:本次存款准备金率上调是进入2011年以来的首次上调。对增量流动性的主动调控以及春节期间物价上涨的忧虑是调整的触发因素。

  增量流动性的来源包括三个方面:新增信贷、外汇占款以及公开市场到期资金。中国人民银行1月11日公布的数据显示,2010 年12 月我国新增人民币贷款达到4807 亿元,全年新增人民币贷款达7.95 万亿元,超出去年年初制定的7.5 万亿元信贷规模4500 亿元。广义货币供给(M2)同比增长19.7%,高出全年17%的调控目标2.7个百分点。信贷规模和货币投放量失控,凸显今年收缩流动性的任务十分艰巨。而根据历史经验,由于银行贷存比考核结束,年初商业银行普遍存在放贷冲动。据相关媒体报道,今年1月上旬,工农中建四大行新增贷款规模已达2400亿元。年后首周新增贷款规模约在4800亿元至5000亿元之间,估计全月新增贷款将达到1万亿。如果信贷井喷不能得到控制,不但会催发物价的进一步上涨,也会增加未来流动性管理的难度,甚至影响到经济的平稳增长。

  根据1994年外汇体制改革以来的历史经验,外汇占款的增加一直是我国基础货币投放的主要渠道。2010年12月新增外汇占款达到4033.18亿元,连续四个月位居近三年月度平均新增外汇占款2706.05亿元之上。外汇占款的增加既有外贸顺差以及外商FDI流入等正面因素,也包括人民币升值预期下套利资金(热钱)的流入。而根据国家统计局公布的进出口数据,12月我国贸易顺差减少98.1亿美元,折合人民币646.44亿元,而新增外汇占款比上月增加836.75亿元,热钱在12月有加速流入的迹象。而12月下旬人民币相对美元大幅升值,似乎也在一定程度上支持我们的判断。我们认为2011年外汇占款的波动会比较明显,这会进一度增加我国货币政策调控的难度。

  回收巨额的公开市场到期资金也是本次存款准备金上调的重要目标。1月公开市场到期资金5480亿。而由于央票市场一二级市场利率倒挂的持续,央行利用公开市场回笼资金的力度在减弱,使得公开市场连续九周呈现资金净投放,为对冲巨额的到期资金,央行不得不采取上调准备金率等更为有效的手段。

  通货膨胀维持高位使回收过量流动性成为常态。2010年年初市场普遍预计,CPI在三季度达到高点,随后开始渐趋回落,但事情的发展却远远超出预期,在食用农产品价格的推动下,7、8、9、10、11五个月CPI连创新高,尽管国务院管控物价的行政措施使CPI 在会有小幅回落,但在翘尾因素以及恶劣天气、春节等季节性因素的影响下,CPI存在进一步上行的动力,货币政策收紧的基调依然存在。

  本次上调存款准备金率,使央行回收资金3500亿元,相对于银行新增贷款、公开市场到期资金以及新增外汇占款等带来的增量流动性,央行仍然存在进一步收缩的基础,市场弱势震荡的格局短期不会改变。

   
 
 
 
 
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