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综合观察:聚焦央行再度加息

http://money.591hx.com  2010年12月27日 13:17:35  中金在线  我要推荐此文给好友
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  【摘要】: 2010年12月25日,中国人民银行决定,自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。 对于本次加息,各路专家学者纷纷加以解读。解读的焦点主要集中于六个方面:加息时点、对通胀、楼市、流动性、资本市场、热钱流入的影响。

  2010年12月25日,中国人民银行决定,自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率,金融机构一年期存贷款基准利率将上调0.25个百分点,其他各档次存贷款基准利率也相应作出调整。

  从今年2月起,我国实际负利率状态已持续11个月。11月CPI涨幅更是达到5.1%,创28个月新高。从防通胀、扭转实际负利率角度看,加息在情理之中。近期价格走势频频拉响“警报”:国际原油价格重上90美元/桶,时隔两年之后再度向100美元/桶关口逼近;国内部分菜价在前期回落之后出现反弹。国家统计局发布的12月中旬50个城市主要食品平均价格变动情况数据显示,当期监测的29种食品价格上涨品种略多于下跌品种;11月以来楼市呈现“量升价涨”态势,11月全国70个大中城市房价同比上涨7.7%,商品房销售额同比增长18.6%。前期出台的一系列稳定物价措施正面临挑战。尽管12月CPI同比涨幅将经历短暂下行,但展望2011年,通胀形势并不乐观,全年通胀水平将高于今年,达到4%-5%。受翘尾因素等影响,“前高”走势基本确立。在这一背景下,尽管央行对使用利率工具十分谨慎,但加息已成必然之举。

  对于本次加息,各路专家学者纷纷加以解读。解读的焦点主要集中于六个方面:加息时点、对通胀、楼市、流动性、资本市场、热钱流入的影响。

  加息之时点

  在业内看来,央行选择在年末最后几天再次加息,目的就是应对通胀,稳定经济增长。此次加息是央行基于对明年一段时期可能加剧的通胀压力而作出的前瞻性应对。有效控制持续高位的通胀预期是央行此次加息主要出发点,同时加息也将为央行进一步使用数量型工具打开空间。

  交通银行 (601328股吧,行情,资讯,主力买卖)首席经济学家连平指出,尽管12月份的物价水平有可能有所回落,但预计明年一季度物价上涨压力会进一步凸现,正是考虑到明年的经济状况,央行作出了加息选择。

  成都大学副校长张其佐认为,在当前一系列政策的作用下,当前各地物价水平较11月份有所下调,但由于今年上半年物价基数较低,因而明年上半年物价仍将整体维持高位。特别是近期各地房地产价格继续走高,更是加剧了市场通胀预期。央行此次加息,最大的出发点在于传递控制物价的决心,缓解居高不下的通胀预期。

  财经评论家叶檀表示,此次央行加息出乎意料,主要是应对年底物价上升压力。

  建设银行 (601939股吧,行情,资讯,主力买卖)高级研究员赵庆明认为选择在现在加息,有助于抑制明年初的突击放贷。传统上,一季度信贷的需求较为旺盛,加息将提高融资成本。

  中国社科院数量经济所所长汪同三表示,加息主要目的意在防通胀,但也能起到收紧流动性的作用。整体来看,目前我国货币供应增长量还是偏高,需要继续压缩货币供应增长,这也是央行加息的一个考虑。

  社科院金融所专家尹中立表示,这次加息主要是为了防止明年初出现更多的价格上涨预期。其时,正逢中国人的传统节日春节,采购活动高度集中,容易造成物价上涨。如果明年初一段时间内,价格没有出现超预期的上涨,应该不会再出加息消息。他认为,之所以这么判断是因为国际经济形势不确定性还很强,中国还需要优先保证经济增长目标。因此,不能就此认为已经进入加息通道。

  央行货币政策委员会委员李稻葵指出,在美元、欧元、日元等国际主要货币利率接近零利率、人民币升值预期较强的情况下,加息很可能吸引"热钱"流入。这次加息时点选择非常好。欧美国家正逢圣诞假期,股市休市、居民放假,资金调动不便,不利于"热钱"流入。他还认为,央行在市场预期强时不加息、预期弱时加息,也是与“热钱”的一种博弈,意在虚虚实实,让“热钱”这种投机性短期资本难以预测,防止其大规模流入。

  应对通胀

  一个季度内两次加息所带来的政策累积效果,会对居民今后资产配置模式产生一定影响。此次央行加息意在缓解负利率局面,向市场释放存款利率由负转正的信号。由于一年期以上存款利率上调幅度大于0.25个百分点,这在一定程度上也起到了稳定储户心态、缓解社会通胀预期的作用。

  兴业银行 (601166股吧,行情,资讯,主力买卖)首席经济学家鲁政委表示,年底前宣布再度加息,是预料中的事情,虽然加息在控制通胀上的短期效应较为绵软,但从没有哪个国家不加息就能控制通胀。而且,现在通胀压力上升时不加息,当未来物价走低通缩压力出现时,将缺乏政策工具使用的空间。

  央行货币政策委员会委员李稻葵指出,加息向老百姓释放了这样一个信号,那就是你的存款放在银行是安全的,不会缩水,这有利于加强通胀预期管理,防范资产价格泡沫。

  国务院发展研究中心研究员巴曙松表示,央行近日再次上调存贷款利率0.25个百分点,是2010年以来六次上调存款准备率一次加息之后的又一次重要货币调整,显示货币政策加速回归常态化。同时超前性地在2011年上半年物价高点到来之前进行紧缩,有利于抑制通胀预期,以一年期加权存款利率计算,此次加息缩小了负利率水平,并使中长期存款接近正利率。他表示,此前市场一直争议的货币政策紧缩明显提前,一季度有可能呈现“三率齐发”(准备金率、利率、汇率)调整格局,这使得2011年物价过分上涨的担忧降低。

  渤海证券研究所所长程文卫表示,本次加息还是基于对中国2010年宏观经济走稳的判断,未来上半年控制通货膨胀将依旧放在首位,监管层将继续通过加息等多种手段对冲流动性,改变负利率状态。预计未来对市场的压力会比较大,由于年底将近,银行存款利率上涨较快,各方面资金需求将趋近,因此从资金面上将对市场形成压力。他指出未来监管层依然会通过多个数量化工具来应对通货膨胀的压力,不排除过完元旦还继续加息的可能。

  中银国际控股有限公司首席经济学家曹远征表示,反预期操作将成央行惯用手段。由于负利率环境和通胀的政策目标,加息在预期之中;但同时,又在预期之外,因为在连续三次上调存款准备金率后,普遍预期不会加息。央行的操作说明,反预期操作将成为惯用手段。他认为,明年的通胀前高后低,物价峰值将在上半年出现,不排除上半年部分月份超5%,而下半年物价将下行在4%以上,预计全年物价在4%左右。因此,曹远征认为,加息只可能出现在上半年。曹远征指出,从目前来看,未来还有100个基点以上的加息空间,存款准备金率也有上调空间。但是,具体何时调整,是否会同步操作,则很难预测,因为央行会采取反预期操作。

  应对楼市

  由于2010年年内共有两次加息,10月20日前的贷款购房者明年1月起的利息负担增加更多,即5年期以上85折优惠利率由5.049%上调至5.44%,由此,等额本息偿还方式下的100万元20年期房贷,每月增加还款额218.37元。

  湘财证券研究所所长李康指出,选择在年底前加息,会增加购房者的贷款成本。

  复旦大学证券研究所副所长王尧基表示,在存款准备金率调高的情况下再次宣布加息,对楼市的负面影响比较大。再过几天即2011年1月1日,存量的浮动利率房贷将调整利率,央行选择在2010年底的最后一个周末加息,加重了存量房贷的利息成本,也向楼市发出了强烈的调控信号。

  渣打银行中国区经济学家李伟认为,加息对房地产开发商不是一个好的消息。但就房价来说,难以造成短期内的大跌。央行选择在年底加息会增加购房者的还贷成本。

  我爱我家房地产经纪有限公司企划总监陈萌认为,对于市场中部分通过银行贷款进行投资购房的需求来说,继今年国家针对二套房、三套房而执行的差别化信贷政策之后,加息无疑将使得投资人目前房屋持有成本进一步增加,在一定程度上也限制了投资需求的入市。陈萌分析,随着物价的上涨,通胀压力带来的货币贬值现象较为明显,部分具备基本投资实力的购房者,将不动产投资作为货币保值增值的重要途径,这将限制首次置业人群的合理入市,无益于房地产市场的健康稳定发展,而加息对于抑制通胀的信号作用将稳定市场中“防通胀型购房”心理预期。

  上海易居房地产研究院综合部部长杨红旭认为,房地产业对信贷依赖度很高,加息将直接提高开发贷款和个人房贷的成本,增加了房地产开发和个人购房的难度。尤其是市场需求会因此而短暂减少,对于房地产市场属于利空影响。而经验表明,加息对楼市尤其是房价的影响,滞后效应明显,通常需要累计多次加息、且在周期过半后才会初步显现效果,最后一次加息完成前后,对房价的影响才会完全体现。目前对楼市的影响还只是处于量变过程中,没有发生质变。

  应对流动性管理

  加息可以有效管理当前流动性问题,一直以来,央行主要通过存款准备金率的上调和央票的发行来对冲银行体系过多流动性,此前,央行在年内已六次上调存款准备金率,准备金率达到18.5%的历史高位,以大力回笼过剩流动性;但与此同时,随着一、二级市场利差倒挂幅度的不断扩大,央票发行陷入一定困境,这些因素都影响到央行对市场流动性调控效果。而加息成为解决目前公开市场操作回笼乏力的利器。

  中国社科院金融所研究员刘煜辉指出,加息之后,可缓解央票市场利差倒挂的现象,有利于央行对冲流动性、落实中央提出的管好流动性闸门的任务要求。

  中信证券 (600030股吧,行情,资讯,主力买卖)宏观分析师孙稳存认为,在目前已经进入加息通道情况下,未来货币政策仍然将沿用组合拳,通过价格和数量型工具双管齐下,回收流动性。

  人民大学金融与证券研究所所长吴晓求表示,加息能否对冲流动性需继续观察。央行本次调控节奏太快。央行先于元旦前加息,出乎市场预料,同时央行在近段时间内曾三次上调存款准备金率两次加息,会加大热钱流入的热情,能否有效对冲流动性还需继续观察。同时,央行此时选择再次加息说明对经济增长的担忧已经有所弱化。

  对资本市场的影响

  随着央行数次提高存款准备金率,银行间的利率水平已经趋紧。各个主要期限资金价格的上行速度几近翻倍。市场流动性的收紧对于股市来说将带来一场前所未有的挑战。

  东吴证券基金分析师吴非指出,未来通胀将成为管理层调控的重点,这已经成为目前基金的共识。对于主做股票的基金来说,短期内可能会表现出适度的谨慎,但并不会对中长期的资产配置产生太大影响。对于债券型基金来说,加息提高了债券的预期收益率,使得现有债券的相对收益降低,短期内可能对债券价格产生负面影响,进而影响债券型基金收益率。

  中央财经大学教授贺强表示,这次突然加息超出了许多人的想象。上次加息时,股市走势比较强势,受影响较弱,而现在股市走势相对疲弱,带来的利空性要更强。

  财经评论家叶檀表示此次加息对市场冲击较大,本来市场已经很弱,交投清淡,此次加息股指可能破掉2800点,向下寻求支撑。

  英大证券研究所所长李大霄表示,虽然市场对加息已有预期,但时间点上“市场还是没有能准确猜到”,央行目前采取动态微调的加息政策,未来往上加的概率还是依旧存在,这也是货币政策慢慢回归常态的过程,将逐步缩小负利率过大。李大霄指出,就加息而言,主要还是控制的通胀的压力,对股市、债市、房地产都有压力,因此市场未来将会有一个震荡消化加息压力的过程。

  国泰君安首席经济学家李讯雷表示,股市早就存在加息预期,因此此次加息对股市影响偏小,此前市场对于加息的预期是0.5个百分点。显然此次加息并位到位,可以推测央行就此进入加息周期。预计央行明年至少还会加息三次,每次上调幅度位0.25个百分点。

  银河证券研究部总监秦晓斌表示本次加息对资本市场而言,未必是个坏消息,因为靴子落地,市场对未来政府应对通胀压力将更有信心。不过,秦晓斌也进一步指出,由于目前市场趋势比较弱,短期来看,市场向上的力量仍不是很充足,同时往下弱势震荡暂时也不一定充足,预计未来市场或将继续维持震荡。

  西南证券 (600369股吧,行情,资讯,主力买卖)研究所所长王剑辉认为,由于资金面和蓝筹估值适中等因素,决定大盘股向上和向下动力均不足,所以指数短期类剧烈波动的可能性较小,而前期调整的中小盘股,由于经历哦了几天的调整,估值压力有所释放,短期类可能还会急跌。

  中信证券首席宏观经济学家诸建芳认为本次加息将对进一步控制资产价格起到一定作用,加息将在一定程度上抑制资产价格的上涨。

  燕京华侨大学校长华生教授认为市场基本已经消化掉了加息预期,因此对资本市场虽然可能有一定影响,但影响不会大。

  商务部研究院梅新育博士认为,一般而言,加息对股市等资产市场是利空,但是,目前基准利率还不算高,存款基准利率2.75%与近年的高峰4.14%(2007年12月至2008年10月)相比,差距还不算小。在这种情况下,市场参与者可能会把央行加息视为对流动性泛滥的证据,反而推高股市等资产市场。

  应对热钱流入

  央行货币研究局原副局长景学成认为热钱并没有想象的那么严重,不用担心热钱流入,影响有限。

  国泰君安首席经济学家李讯雷希望央行能够一次性加息到位,因为目前来说加息的预期仍然存在,这样热钱的流入也会继续增加。

  长江商学院教授周春生认为,此次央行加息面临两难选择。加息主要是为了抑制通货膨胀,但也带来了热钱流入的风险。在全球经济还未完全复苏的情况下,美国又开始实施第二轮量化宽松的货币政策。加大了热钱流入和输入性通胀的风险。

  商务部研究院梅新育博士认为,由于市场参与者可能会把央行加息视为对流动性泛滥的证据,反而推高股市等资产市场。这种预期是决策层需要考虑遏制的,因为资产市场的上涨比利率上涨更能吸引大规模的、投机性更强的热钱内流。

  燕京华侨大学校长华生教授认为,因为虽然利率有所提高,但加息总体上是收缩流动性,特别是对资产价格会有所影响,从这个角度讲会减少热钱进入的动力。

  交通银行首席经济学家连平表示认为,由于美联储还将在一段时期维持低利率水平,加息之后,中美利差将继续扩大,会对热钱产生一定引导效应,但真正影响热钱流入的因素是汇率水平和资产价格水平,利差因素的影响相对较弱。

   
 
 
 
 
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