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好买基金:加息不改中长期趋势

http://money.591hx.com  2010年10月20日 14:12:06  基金网好买基金研究中心  我要推荐此文给好友
央行3年来重启加息,标志着“加息周期”正式启动。华讯专家团最新研究表明,加息将对银行、保险、航空板块形成重大利好!想得到受益本轮加息的龙头金股,您只需填入信息,10分钟即可免费获得。  (测评结果将以短信的形式发送 请正确填写信息)

  事件:昨日晚间央行宣布从2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点,由现行的2.25%提高到2.50%;一年期贷款基准利率上调0.25个百分点,由现行的5.31%提高到5.56%;其他各档次存贷款基准利率据此相应调整。

  

点评:我们认为,央行此举目的主要有以下3点:

  1、 响应五中全会决议,促进经济结构调整,控制部分高耗能产业发展

  对于资本负债率较高的行业,如黑色金属及采掘业,加息将导致资金成本的增加,同时借贷水平也会降低,其产出及利润率将受到明显的冲击。央行提高利率可以使该类行业的产出得到有效控制,减轻经济过热的风险。

  2、 控制CPI持续走高的趋势

  7、8月份CPI数据连创新高,9月新增人民币贷款和外汇占款增幅再度扩大,这加重了市场对9月CPI将再创年内新高的判断。由于CPI持续走高将降低居民名义收入的实际购买力,与国家改善民生的政策基调相冲突,因此加息的动作表明央行控制通胀的决心,从而改善居民生存条件,提升收入的实际购买力。

  3、 继续打压房地产市场

  尽管前期多个城市出台限购令,但大多数地产商宁愿减少成交量也不愿意贸然降低房价,政府政策的有效性受到民众的质疑。贷款利率的提高将使房地产市场受到需求和供给的双重打压。首先,加息将明显提升居民贷款购房的月供水平,从而减少居民投资性甚至部分刚性的购房需求;另外,房地产开发商的资金杠杆较高,在目前新房销售速度趋缓,房价涨幅得到控制的情况下,为了偿还银行开发贷款,开发商将被迫加快其资金回流速度,这或将真正促使地产商降价售房。

  总体来看,加息必然会使部分产业受到打压,结合短期大盘累计涨幅较大这一现状,加息可能成为部分资金获利离场,指数回调的一个理由。但从中长期来看,在全球流动性泛滥之时中国选择率先加息,显示了政府对于改变经济结构,以内需拉动经济增长的信心和决心,对股市基本面产生利好。同时,地产市场挤出的资金将进一步流入股市,这是因为在短期内负利率环境持续,未来有可能会进一步加息的情况下,银行储蓄并不能满足其保值增值的内在需求,而大宗商品受资金影响波动较大,也容易受到国家的打压,因此股市恐将成为其较高的投资标的。此外,国内外息差的加大以及人民币的升值预期将使得热钱进一步流入国内,对股市资金面将构成利好。因此我们判断,短期内由于超预期的政策因素可能使得市场出现回调,但随着市场预期的稳定以及政策信息的消化,中长期指数将在基本面和资金面的带动下延续下半年以来的走势。部分资金密集型的高耗能行业可能面临较大的调整压力,而抗周期行业及轻资本的技术密集型行业将在消费的带动下有良好表现。

  中国股市的历史数据也支持了我们之前的判断。从历史上看,中国共出现了两次加息周期,一次发生于1993年5月,一次发生在2004年10月。由于前一次周期发生时间较早,经济环境发生较大变化,不具有参考意义。第二次也是发生于CPI高企及五年计划(十一五)实施之初,参考价值较高。从加息次数来看,以1年期定期存款利率为例,从2004年10月29日到2007年12月21日,中国共发生了8次加息,持续时间达38个月。

        从其对指数影响来看,除第一次加息开始外,之后所有的加息时点上指数均出现上涨。从第一次加息效果上看,之后第一天和一周指数下跌幅度在1.16%左右,显示市场短期对超预期利空信息的反应,而在之后的1个月,随着市场对利率长期影响形成一致预期后,市场出现1.28%的上涨。

  从升息通道中的其他几次加息的市场反应来看,在第一次加息过后,历次加息政策公布后的指数均出现不同程度的上涨。这一方面由于市场认为加息反映政府对宏观经济增速的看好,也反映了在第一次加息后市场已经预期到未来的升息通道,将其影响反映到之前的跌幅之中。

  分行业来看,在加息政策首次公布之后的第一个交易日,所有行业均出现了不同程度的下跌,其中资本密集度较高的行业下跌幅度明显,如黑色金属、建筑建材、有色金属等。房地产行业受到的冲击最大,在可比较的126家企业中,跌幅的算术平均值达到4.63%,居所有行业之首。而抗周期行业和资本密集度较低的行业跌幅相对较小。

  我们假设1个月之后市场对加息带来的影响完全消化,对未来各行业的走势也形成一致预期,从公布后1个月指数涨跌幅来看,大部分行业都由降转升,其中资本密集度较轻的制造业,如轻工制造、信息设备等行业,以及消费类行业,如信息服务、商业贸易、餐饮旅游、医药生物等行业均有良好表现。而资本密集度较高的行业,如黑色金属、家用电器、采掘仍不为市场所认同,在整体市场走高的情况下出现不同程度的下跌。

   
 
 
 
 
 
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