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解析商品股指功能的界定

http://money.591hx.com  2010年07月14日 13:11:43  华讯财经整理  我要推荐此文给好友
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  本周五,市场将迎来第三只沪深300指数期货合约(IF1007)到期交割,经过前两个月的平稳运行,所谓“到期日魔咒”等传言不攻自破,投资者和媒体似乎多了几分成熟和理性,有关“股市下跌元凶论”“助涨助跌论”等观点亦由“惊世骇俗”沦落至“无人问津”。理论而言,期货市场具有“套期保值”和“价格发现”两大功能,笔者认为,从宏观的角度来看,中国已成为全球最大商品期货市场(对应商品定价权),而股指期货襁褓待哺(对应金融话语权),因此在制定二者发展规划和功能定位上,理应各有侧重。

  首先,价格发现功能是商品期货市场的最大价值。国内目前上市的23个期货品种,涉及金属、能源化工、农产品等大宗原材料商品领域(除原油外),已经基本覆盖了中国实体经济中各主要行业和相关产业链,而各种产业又与区域和国民经济紧密相连,可以说商品期货市场用千亿的资金撬动了上万亿的产值。中国作为快速发展新兴市场国家的首要代表,更是全球最主要的资源要素进口国,“中国需求”所承载的商品定价权的意义自然不言而喻。基于理论模型,笔者认为,商品定价权的本质并非在于价格高低,而是与国家经济“福利效应”紧密相关,比如美国是全球原油最主要进口国,由于定价中心在本土区域,因此本国经济的福利效应可以得到很好的保护。因此,商品期货市场在微观上体现企业利益、中观上体现行业利益、宏观上体现国家利益,国内商品期货市场的落脚点应重在价格发现功能的发挥,进而提升商品定价权、还原中国经济“福利效应”。

  其次,风险管理是股指期货承载的首要职能。宏观来看,中国政府的宏观决策力吸引全球瞩目已是不争事实,随着中国以和平崛起的身份融入世界政治和经济金融版图中枢,必将承载更加复杂的外部冲击和风险敞口(如宏观产业风险、资本金融风险)。而经济发展的历史规律证明,现代经济的核心是金融,金融的核心是风险管理,因此大国经济离不开大国金融,这应该是中国在“走出去”进程中必然的战略选择。此外,与商品期货的定价职能不同,国内资本市场已经基本形成了完备的资产价格定价体系,对宏观、行业和上市公司的估值(即价格发现)亦奠定了夯实根基,因此当前阶段,股指期货相对股指现货更多的在于对冲系统性风险的功能,而非价格发现。

  综上所述,笔者认为,商品期货重在定价,由于股市估值体系完备,因此股指期货重在风险管理,机构投资者的参与不可或缺,对二者的协调发展应求同存异客观对待。

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