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外资高调唱空我国银行业存偏见引分歧
http://money.591hx.com  2010年02月23日 07:31:58  中国证券报  我要推荐此文给好友
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  近日,国际评级机构、外资投行高调唱空我国银行业,下调相关银行的投资评级,引发市场分歧。外资投行对2009年我国信贷规模的大幅增长背后所带来的潜在资产质量问题表示担忧,同时对我国银行业目前较高的净资本收益率的持续性和估值提出质疑。

  对此,我们认为,外资投行对我国银行业的行业属性、业务结构、风险状况的中国特色了解不深,其盲目定论,有失偏颇。外资投行类似唱空中国银行业的举动,过去几年屡见披露,但也屡屡出现错判。

  历史数据表明,在相对宽松的货币政策环境下,银行体系的资产质量表现较好,不良资产生成率较低。另外,目前不良贷款拨备计提相对充足,进一步计提的压力不大,相反,部分银行存在释放拨备的空间,截至2009年三季末,上市银行平均不良贷款拨备率达到178.7%,相比2009年中期进一步上升。我们认为,未来在银行资产质量与拨备计提压力趋缓的背景下,行业信贷成本有望进一步降低,从而有助于提升2010年银行净利润。

  对于国际投行对我国银行业净资产收益率(ROE)与估值的质疑和偏见,我们认为,目前我国银行业的净资产收益率水平及估值与欧美等国际银行并不具备可比性。

  纵观十多年来的欧美金融机构,过多地通过金融衍生产品、国际化发展等方式扩大收入来源,高杠杆的盈利模式必将伴随高风险,而在此背景下的ROE似乎更失真也更难以持续。2003-2007年里,全球银行业的平均净资产收益率(ROE)达到15%左右;而2008年,在金融危机的冲击下,全球银行业的ROE下降到2.87%。

  反观我国银行业,其并非是传统认识中的高杠杆和强周期行业,而更多属于低杠杆和弱周期行业。在过去的多年间,我国银行业的ROE基本维持在18%-20%的水平,其稳定性和持续性明显优于全球银行业的平均水平。在可预见的未来,随着我国宏观经济持续保持稳健增长,我国银行业未来几年ROE有望继续保持在15%-20%的较高水平。因此,中国银行业应享有相对国际银行业更高的溢价。

 
 
 
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