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加息周期或将开启,谨慎利率持有企债
http://money.591hx.com  2010年01月20日 09:30:46  bond.stockstar.com  我要推荐此文给好友

  上周公布的美国工业生产和库存均显示经济复苏势头良好,进出口增速均创年内新高,贸易逆差仍在扩大,但较低的产能利用率和较高的失业率仍将对通胀的压力产生限制,褐皮书也暗示美联储仍将长时间保持低利率政策。

  中国 12 月新增人民币贷款3798 亿元,主要归功于居民和企业的中长期贷款。显示房地产市场的旺盛需求尚未消退,且经济复苏趋势下企业投资需求依然强劲。

  经济复苏趋势已成、政策趋紧的情况下,10 年的信贷下滑是大概率事件。我们预计10 年的信贷投放总量为8 万亿,全年增速降至20%,且包括M1、M2 在内的所有货币增速在10 年同样将持续下滑。从历史经验看,在M1、M2 同时下行的03 年中期到04 年3 季度,经济增速的确出现下滑,但CPI 却保持了不断上升的趋势,我们认为这一现象也有可能在10 年再现。

  央行1 月12 日宣布,自1 月18 日起,上调金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。出口回升、热钱涌入加上FDI的激增,将使得10 年的外汇占款将大幅回升。我们预计10年央行将提升准备金率4 次以上,平均每季度1 次。

  对于央票利率,我们仍然维持1 年央票将在10 年中期上升到2.7%的判断。尽管3 月央票利率上周保持稳定,但在通胀上升的情况下,我们认为央票利率上行仍是大势所趋,只是管理层将采取更加灵活的策略来引导央票利率的逐步上行。

  对于加息,我们目前已经修正了对于中国加息时点的看法,认为上半年就会展开加息周期,加息的时间最早是1 月下旬,最晚是4 月下旬,也就是季度经济数据公布以后的一周以内。

  上周银行间市场中期利率稳中有升;短端央票、金融债利率企稳,短端国债利率略有上升,短期票据利率下降幅度很大。

  我们认为,债市虽然资金面短期有利,但出口、通胀等基本面因素中期不利,建议继续谨慎利率产品,配置信用债。国泰君安证券股份有限公司

 
 
 
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